觀念平臺-企業經營決策與長尾風險管理

觀念平臺-企業經營決策與長尾風險管理

區域的政治經濟變動,常常引發企業佈局全球的經營風險,尤其容易造成金融市場的長尾風險,對於企業經營產生顯著的不確定。事實上,因壽險業者持有債券主要基於負債承諾,長期持有而帳列攤銷後成本爲主。壽險業所持之俄羅斯債券爲俄烏衝突前即配置,標準普爾等三家信評公司均給予投資等級之信用評等,符合保險法相關法令規範。

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但俄羅斯入侵烏克蘭後,市場專家示警俄國可能引爆違約風險,國際貨幣基金(IMF)亦表示,俄國債務違約將不再不可能。俄羅斯政府宣佈暫時允許俄羅斯企業以盧布償還債券利息債務,壽險業雖持有美元計價的俄羅斯債券,基於附有可變更債息支付幣別條款,債務人依合約既有約定以盧布給付利息,雖不構成違約,惟投資人將承受市場匯率風險。

因此對於俄羅斯債券是否要針對信用風險進行資產減損,由於發生時間爲2022年,將不影響2021年的財報結果。雖然實際金額或許有限,仍然會影響2022年第一季財報。而依據IFRS 9,金融資產之減損評估將依據信用品質區分爲Stage 1、2、3,若金融資產屬Stage 1,將認列未來12個月之預期信用損失,若金融資產屬Stage 2及3,將認列存續期間之預期信用損失。

簡述市場實務上,若是涉及市場風險,可分爲常態性風險管理與因應長尾風險的壓力測試(Stress Test)方法,風險管理(Risk Management)屬於企業管理流程,包括對風險定義、衡量、評估與策略,目的是控制風險,達到企業預期獲利目標。市場風險利用損失限額、部位限額及集中度控管,以風險值(VaR, Value at Risk)爲量化指標並輔以條件尾端期望值(CTE, Conditional Tail Expectation)評估極端情境。

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而壓力測試(Stress Testing)是衡量企業營運能夠承受之情境,如利率上升100個基本點,貨幣貶值10%與股價下跌30%等市場變化,測試的目的在於確認何種情境下,企業面臨違約的可能性。與給定特定情境的測試不同,風險值依照持有期間與信賴水準,考量資產流動性多給定99%信賴水準爲基礎計算10天風險值。條件尾端期望值指既定信賴水準,計算尾部預期損失。相較之下,VaR系一般情況下所可能發生之最大損失,而CTE偏向於極端情況發生的預期損失。

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基於區域政治經濟涉及的期間與範圍難以掌控,瞬間公佈之資訊極易造成資本市場劇烈變動,礙於發生次數極低,無法利用過去經驗評估預計損失,因此損失發生可能性往往不符合常態分佈,使用VaR可能會低估損失金額。尤其特定事件所造成之風險通常會形成雙峰分佈,若僅利用單峰常態分佈無法捕捉實際的損失,輔以CTE則可以預估長尾風險所造成的預期損失。

伴隨俄羅斯入侵烏克蘭,除了直接涉及戰事的實體損失估計,戰事也從實體面進入資訊科技威脅。大量仰賴資訊傳遞的資訊網路已是企業經營的必要基礎設施,資訊安全成爲企業於作業面風險管理的重要議題。因此,對於受限地緣政治經濟變化所產生無法控制的市場與作業風險,務必有效維護基礎設施確保營運效率,並需即時掌握市場資訊,儼然將成爲企業經營風險管理與危機處理的先決條件。

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